原标题：FMC计划扩产氢氧化锂至3万吨 四股燃战火

金属非金属:FMC计划分三期扩产至3万吨

类别：行业研究 机构：长江证券股份有限公司 研究员：葛军,孙景文 日期：2016-05-25

事件描述

为应对新能源汽车的高增长,FMC计划在2017-2019年分三期新增2万吨氢氧化锂,将公司氢氧化锂总产能扩至3万吨/年;公司计划2017年中完成一期扩产,并在2019年完成全部三期建设,同时可根据市场需求调整建设进度。

事件评论

扩产电池级氢氧化锂,既是全球新能源汽车市场高成长之需,也符合高镍、高能量密度正极材料之大趋势。(1)相比于当前主流的碳酸锂,电池级氢氧化锂因其在晶体结构、溶解性等方面的优势,或更能满足未来锂电材料“以安全性为前提、不断提升能量密度”的大趋势,主要适用于NCA、NCM811等“高镍”三元材料(以及部分工艺的磷酸铁锂);(2)若Tesla兑现其2018年50万辆、2020年100万辆的放量规划,我们测算,仅Tesla一家对应的2018年、2019年、2020年电池级氢氧化锂需求量就将分别高达2.38万吨、3.30万吨、4.62万吨,远超此前预期。

FMC产品质优,但市场份额遭遇挑战,扩产氢氧化锂势在必行。(1)FMC在氢氧化锂、有机锂以及金属锂等深加工领域品质优良,在业内拥有无可非议的传统客户口碑,在需求推动下扩大、优化更新产能无疑是作为一家领军企业的必要之举;(2)正反两方面分析,一方面,饱满的订单量将支撑公司三期扩产稳步推进,另一方面,在“供应安全性”得到下游高度关注的当今,生产规模的提升将帮助公司利用更大体量的一年期、多年期合同锁定优质大客户,缓解市占率遭中国锂盐厂不断侵蚀的不利局面。

外购妙计安天下?公司或绕不开扩大阿根廷矿区卤水、基础碳酸锂产能。(1)FMC当前采取“盐湖卤水-碳酸锂-氢氧化锂”、“盐湖卤水-氯化锂-金属锂等深加工”的工艺路径,多次强调将专注于最具优势的深加工领域,尚无在阿根廷HombreMuerto盐湖大规模资本投入、扩大卤水及基础碳酸锂产量的计划。(2)由于公司旗下阿根廷盐湖LCE产能约2.3万吨,2015年实际产量约1.75万吨,本次扩产后,FMC将进一步转变成一家资源“净需求方”,无疑需在目前基础上扩大向合作伙伴、竞争对手外购基础碳酸锂的规模。(3)尽管ORE、ALB在2016-2020年均处于大规模扩产期,但考虑到紧缺的碳酸锂市场,以及各自的氢氧化锂建设规划,FMC的2万吨扩产面临一定的原材料及成本风险;因此,尽管不在中期战略规划之内,我们认为公司仍需为扩大自身的盐湖提锂产能做好准备。

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赣锋锂业:碳酸锂价格大涨,公司一季度业绩大增

赣锋锂业 002460

研究机构：太平洋 分析师：王文静 撰写日期：2016-04-29

事件:一季报显示,公司实现营业收入6.63 亿元,同比增长189%;实现归属于母公司股东的净利润1.07 亿元,同比增长345%;扣非净利为1.23 亿元,同比增长476%。EPS0.28 元,同比增长300%。公司预计2016 上半年归属于母公司股东的净利润在2.55 亿-2.81 亿元之间,预计同比增长400-450%。

点评:

1、碳酸锂价格继续大涨,公司一季度业绩大增。公司一季度营业收入较上年同期增长188.97%,主要是由于下游锂电池市场需求旺盛,上游的电池材料行业带动锂化工产品需求快速增长所致。16 年一季度电池级和工业级碳酸锂均价同比上涨195%和201%。公司营业成本比上年同期增长165.37%,公司毛利率增至27.7%,较去年同期增长6 个百分点,表明公司通过多元化采购,积极控制原材料成本。

2、公司继续布局原材料多元化供应渠道。自去年以来碳酸锂价格快速上涨,一方面是下游新能源汽车爆发,同时也归结为原材料供给一直存在短缺。从15 年年报中我们也可以发现公司万吨锂盐项目因主要原材料供应问题导致 2015 年末产能利用率为 50%,部分生产线未投产,未达到预计效益。这也暴露出公司在原材料供给方面的风险。公司为确保原材料供应,一直加紧上游资源布局。首先, 短期来看,公司一季报中显示库存比期初增长63.06%,主要是原材料库存增加所致,虽然泰利森已经停止向公司供矿,但公司通过扩大供应来源,保障生产, 缓解市场对公司供应方面的担忧。

从中长期供应看:1)扩大上游矿产。公司15 年1.30 亿元收购江西锂业,其拥有的河源锂辉石矿氧化锂储量为5.95 万吨,初始产能大约每年1 万吨锂精矿, 预计2016 年中期可出产品。15 年公司以1.59 亿元收购位于澳大利亚的RIM 公司25%股权,并在16 年出资1.78 亿元增持,持股份额达到43.1%,成为其最大股东。RIM 旗下拥有Mt Marion 锂辉石矿,年精矿产能20 万吨,初步投产日期为16 年下半年。2)锂再生资源回收利用:公司利用自身技术优势,建立了全球规模最大的锂再生资源综合利用生产线,同时公司作为全球唯一的同时使用卤水和矿石提锂的企业,工业级碳酸锂、氯化锂、回收锂化物和卤水、矿石之间的可替代性也使公司在原材料采购时能灵活比价,实现对原材料成本控制。

3、公司继续向下游扩张。在原有的上下游一体化的战略框架下进入新能源领域, 公司实施收购美拜电子100%股权,参股长城华冠汽车,进一步推动产业链向下游延伸和产业链结构优化升级。同时,公司16 年将通过非公开增发筹集资金, 大力推进年产1.25 亿支18650 型高容量锂离子动力电池、年产1.5 万吨电池级碳酸锂等重点项目建设,完善产业布局。

4、维持公司“增持”评级。预计2016 年-2018 年,公司EPS 分别为1.00,1.39 及2.01。投资风险为公司江西及海外RIM 旗下锂辉石出产延后等供应风险;锂盐价格波动风险;下游新能源汽车销售低于预期等因素。

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天齐锂业:行业龙头乘东风,业绩维持高增长

天齐锂业 002466

研究机构：华安证券 分析师：宫模恒 撰写日期：2016-04-29

锂化合物产销两旺,业绩大幅增长

收益新能源汽车的快速增长,2015年公司锂化工产品销量达到2.22万吨,同比增长了68.46%,销售收入同比大增103.85%。由于新能源汽车的火爆行情,碳酸锂价格也一路走高,2015年年碳酸锂价格仅4.5万元/吨,而根据最新报价,工业级碳酸锂和电池级碳酸锂均已经达到164600元/吨和177000元/吨。锂盐价格的持续上涨推动公司产品毛利率的快速提升,2016年公司综合毛利率由2015年的32.23%上升至46.94%,一季度更是达到69.79%,盈利能力大幅提升。

下游旺盛需求维持锂盐高景气度

根据中国有色金属工业协会锂业分会统计,2015年,全球新能源汽车产量69.2万吨,同比增加97.9%;2015年,全球锂离子电池总产量达到100.75GWH,同比增加39%,中国锂离子电池为47.13GWH,占全球的46.78%。2015年中国锂离子电池正极材料产量合计接近18万吨,较2014年度增长逾七成,以此估算2015年基础锂盐消费总量折合碳酸锂约7.87万吨。公司及全资子公司拥有超过3万吨的锂盐产品精深加工规模,是集上游资源储备、开发和中游锂产品加工为一体的锂电新能源核心原材料重要供应商。目前碳酸锂价格已涨至17万/吨的水平,且在上半年无明显锂资源新供应增量的情况,碳酸锂供需仍将紧缺,碳酸锂价格大概率将继续在高位运行,促使公司业绩在高起点上依然有向上增长潜力。

启动“年产2万吨电池级氢氧化锂”项目,扩大锂盐产能

公司拟投资不超过16亿元人民币建设“年产2万吨电池级氢氧化锂”项目,公司当前拥有射洪及江苏两处锂化工产品生产基地,其中碳酸锂设计产能合计27,500吨/年,氢氧化锂设计产能5,000吨/年,氯化锂设计产能1,500吨/年,金属锂设计产能200吨/年。近年来氢氧化锂作为锂电池基础原料的市场份额有较大提高,且未来仍将呈现上升的趋势。公司在电池级氢氧化锂的布局,将优化产品结构,增加利润贡献点,为应对新型电池技术革新打下良好基础。

盈利预测与估值

公司作为锂资源龙头将充分享受锂盐高景气带来的业绩增长,我们预计公司2016-2018年的EPS分别为6.67元、7.41元、8.72元,对应的PE分别为24.73倍、22.26倍、18.91倍,给予“增持”评级。

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众和股份:纺织谋变,坚持新能源

众和股份 002070

研究机构：广发证券 分析师：巨国贤,宋小庆,赵鑫 撰写日期：2016-05-03

公司公告,终止纺织资产置换汽车贸易资产,并复牌。公司全面向新能源锂电转型战略方向不变,承诺未来6个月内不再进行重大资产置换。点评:上半年预计大幅扭亏为盈:由于公司锂矿资源价格大幅上涨,正极材料顺利投产,以及纺织印染业务亏损大幅减少等正向因素,预计上半年净利润0.8-1.5亿元之间,大幅扭亏为盈。

锂矿资源优势明显:公司拥有国内唯一在产的大型锂辉石矿山,受15年国内新能源汽车销量同比大幅增长340%带动,碳酸锂价格同比上涨超过300%,公司一方面享受价格上涨带来的红利。另外一方面积极扩充产能以满足碳酸锂需求紧张局面,出货量同比大幅增加。从碳酸锂供需关系看,我们预计16年量价齐升的局面仍将延续。预计16年公司全年产量将在8000吨左右(折合碳酸锂),成为公司业绩增长的核心动力。

正极材料业务步入正轨:山东工厂1月份投产以来,1500吨正极材料产能处于满产状态;连云港工厂预计6月份将正式投产,合计两地年产能将达到5000吨,预计16年正极材料全年出货量2500吨左右。公司利用自身锂矿资源优势,通过委外加工成为碳酸锂后,再生产正极销售,其毛利率将明显高于国内其他厂家(垂直整合),优势明显,成为公司另一增长点。

积极整合资源,协同效应明显:公司积极推进通过发行股份的方式购买四川国理等几家公司(募集资金不超过9亿,发行价格11.53元,需股东大会通过及证监会核准),拟被收购矿产资源与公司目前正在开采矿产资源处于同一地区不同山头,一旦整合成功,公司资源优势将得到进一步的加强。

给予“买入”评级:假设电池级碳酸锂价格16万元/吨,2016-2018年公司矿产量分别为0.8/1.35/1.65万吨(折合碳酸锂),预计2016-2018年公司净利润将达到5.1/11.0/13.3亿元,EPS为0.8元、1.73元、2.1元,对应PE为21倍、10倍、8倍,给予公司“买入”评级。

风险提示:公司矿产开采低于预期,新能源汽车发展低于预期。

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